通过实际控制人出售画作、房屋、质押股票后，华谊兄弟启动了定向募资计划。

7月3日，华谊兄弟（股票代码：300027.SZ）披露《关于向特定对象发行股票的方案（修订稿）》。公司拟向阿里影业、腾讯电脑等8家标的发行不超过8.24亿股。募集资金总额不超过22.9亿元，用于补充流动资金和偿还贷款。

这种操作在电影公司中比较常见。此前，万达电影、当代东方、华策影视等均发布了定向募资计划，试图解决自身流动资金不足、偿还贷款的问题。长城影视、慈文传媒、新文化等上市影视公司都将希望寄托在通过直播和网红经济“自救”上。

华谊兄弟此次定向募资，除了阿里巴巴、腾讯等资本雄厚的公司入场外，本次发行的对象还包括不少比华谊兄弟更缺现金的净利润为负的公司。他们的资金从哪里来？更重要的是，华谊兄弟能否通过此次定向募资渡过危机？

发行对象资金来源成谜

早在4月29日，华谊兄弟就发布非公开发行A股预案，拟向阿里影业、腾讯计算机、阳光人寿等9家标的非公开发行不超过8.24亿股。

华谊兄弟表示，本次定向募资将有利于引入战略投资者，优化资本结构，满足公司业务发展对营运资金的需求，提高偿债能力，降低财务风险。本次发行完成后，公司业务将持续增长，盈利能力将增强。

但7月3日披露的公告显示，因公司与阳光人寿签署的非公开发行股票认购协议被股东大会否决，本次发行对象数量由9家变更为8家。非公开发行股票数量、募集资金总额维持8.24亿股、22.9亿元不变。

事实上，8名发行对象认购的公司股票总数不超过7.34亿股，与公司披露的数据存在8992.81万股差异。按发行价2.78元/股计算，华谊兄弟本次发行股票募集资金总额不应超过20.4亿元，这也与公司披露的数据不同。

对于上述数据差异的原因，《中国新闻周刊》致信华谊兄弟，其秘书室回应：详见公司公告。

此外，本次发行的资金来源也存在疑问。

其中，香山大成天下拟以不超过4.6亿元认购华谊兄弟发行的不超过1.65亿股股票。交易完成后，象山大成天下将合计持有公司不超过4.58%的股权。

象山大成天下全称是象山大成天下文化发展有限公司，成立于2016年8月，是一家影视投资控股公司。其股东为陈永忠、刘云杰，分别持有其60%和40%的股份。截至2019年底，象山大成天下未经审计的净资产为-193.3万元，营业收入638.64万元，净利润-634.72万元。

天眼查显示，陈永忠、刘云杰持有的象山大成天下股份均处于质押状态。业绩亏损、股东股权质押，象山大成天下近5亿元的认购资金从何而来？如果说华谊兄弟缺钱，那么香山大成天下就更缺钱了。

此外，明和集团、三利经济控股等发行标的的业绩也不容乐观。

明和集团、三利经控2019年未经审计净利润分别为-731.5万元、-50.93万元。同样，在此情况下，明和集团和三利经济控股拟分别出资不超过2.5亿元和3.4亿元认购华谊兄弟发行的不超过8992.81万股和1.22亿股。钱从哪里来？ ？

投行人士王继跃对《中国新闻周刊》表示，用于认购的公司可能是一个空壳，背后股东的实力才是关键。比如，如果阿里巴巴和腾讯成立新公司参与定向增发，市场不会怀疑其实力。上述公司知名度不高，披露的信息也很少，难免会引起质疑。

他还指出，即使发行人在约定时间内筹集资金，但如果借入资金，未来也可能面临股东杠杆爆仓的风险。

负债累累

作为“中国影视娱乐第一股”，华谊兄弟通过绑定冯小刚、黄晓明、李冰冰、王晶华等人实现业绩增长，并于2009年在深交所上市，2015年之后，华谊兄弟迎来高光时刻，最高触及31.91元/股，总市值逼近800亿元。

但2018年，受影视行业政策以及《狄仁杰之四大天王》、《终结之旅》票房不及预期等因素影响，公司业绩惨淡，经营业绩惨淡。收入38.91亿元，同比下降1.4个百分点，净利润。同比下降231.97%至-10.93亿元。

王忠军曾坦言：“2018年，华谊兄弟遭受了上市以来最大的冲击！”

2019年，华谊兄弟业绩亏损进一步扩大，净利润为-39.6亿元。到2020年，其净利润因疫情继续亏损，为-1.43亿元。

公司连年亏损，面临越来越大的债务压力。

2017年，华谊兄弟资产负债率为47.64%。到2019年，这一数字增长至54.51%。 2020年一季报显示，公司资产总额106.66亿元，负债总额58亿元，资产负债率为54.38%。其中，公司短期借款和长期借款合计27.75亿元，偿债压力较大。

为了偿还债务，公司控股股东、实际控制人王中军、王中雷多次上演股权质押-解除-再质押。

截至6月18日，王中军、王中雷合计持有华谊兄弟7.97亿股，占总股本的28.6%。其中，累计质押股份数量为7.45亿股，占其所持股份的93.42%，属于高比例质押情况。

如果未来华谊兄弟股价下跌，王中军、王中雷质押的股份是否会面临爆仓风险？

根据此前公告，王中军、王中磊未来六个月累计到期质押股份数量为4.15亿股，对应融资余额为8.68亿元。未来一年（含前述未来六个月内到期）累计质押股份数量为7.45亿股，对应融资余额14.78亿元。

值得一提的是，华谊兄弟董事长王忠军近日被曝“卖房求生”，以约2.2亿港元的价格出售了位于香港半山的豪宅。去年8月，在2019亚布力中国企业家论坛上，王忠军表示：“最近我卖掉了一批艺术品，解决了资金的流动性问题。”

在此情况下，王中军、王中雷是否具备相应的偿付能力还有待考验。

进行花式自救

通过华谊兄弟的实际控制人卖画、卖房、质押股票，我们也可以看到国内影视行业的现状。距离影院停业已经过去近半年了。这段时间，影视公司关门、降薪、裁员的消息不断传出。为了“生存”，电影公司纷纷上演自救剧。

今年5月，唐德影视通过股权转让、投票权委托等方式引入浙江国资。深陷财务造假的北京文化也于今年2月和7月迎来了北京国资和青岛国资。

除了出售国有资产，不少影视公司还计划通过定向增发来度过寒冬。

4月，华策影视、万达电影相继披露非公开发行A股预案。拟募集资金分别不超过22亿元和43.5亿元，用于影视剧制作、新建影院、补充流动资金、偿还贷款等。

随着年初以来视频直播行业的爆发，A股市场也呈现出“因网红经济而上涨”的局面。比如拉房家化、浪子股份、梦洁股份等网红经济概念股就多次涨停。受此影响，不少电影公司想通过网红经济“救命”。

长城影视5月19日宣布进军直播市场后，股价连续3次触及涨停。不过，狂欢过后，也引起了深交所的关注，质疑长城影视是否主动迎合“新零售”、“网红直播”和市场热点炒作股价。

慈文传媒、新文化、华谊兄弟等影视上市公司均透露出探索直播和网红经济的意愿。

6月19日，华谊兄弟在互动平台回复投资者：“华谊兄弟旗下北京华谊兄弟创星娱乐科技有限公司，汇集了华谊兄弟在影视内容制作、艺人、音乐、我们将利用优势资源打造MCN和优质内容矩阵，策划运营和推出一批专业影视短剧和艺人KOL，致力于为大众带来强大的内容资源。为新年轻群体提供全新的在线娱乐体验。”

“如果发展直播和网红经济，电影公司的内容和人才优势明显，但劣势也很明显。带货经验不足可能是他们最大的短板。此外，电影公司还可以通过直播来帮助自己“具体效果还有待进一步观察”，经济学家宋庆辉对《中国新闻周刊》分析道。

一位业内人士表示，影视公司进军MCN业务并不难，因为MCN业务的核心也是内容制作。然而，目前大多数MCN机构都面临着困境，往往是投入高、产出低。通过广告很难收回成本。 ，依靠电商发货的命运，可能掌握在品牌手中，也可能掌握在供应链手中。

因此，直播不仅要有供应链、选品端的支持，还要包括垂直流量的发展。

截至2020年3月，中国设立的MCN机构超过5万家，该领域两极分化较为明显。影视公司通过网红经济“生存”是一个不错的选择吗？